Las estrategias calendar y diagonal permiten al vendedor de opciones aprovechar el tiempo (theta) y la volatilidad de forma creativa. A diferencia de las ventas simples de calls o puts, estas estrategias combinan opciones de distintas fechas de vencimiento (e incluso de diferentes strikes) para crear posiciones con beneficios potenciales cuando el mercado se mantiene dentro de un rango moderado. En la guía paso a paso se mencionan de forma breve los calendar spreads y diagonales, pero merece la pena dedicarles un análisis completo.
¿Qué es un calendar spread?
Un calendar spread consiste en vender una opción con un vencimiento cercano y comprar otra opción del mismo tipo (call o put) con un vencimiento más lejano, normalmente con el mismo precio de ejercicio. Al vender la opción corta se recibe una prima que se erosiona rápidamente con el paso del tiempo, mientras que la opción larga protege la posición más allá de la fecha de vencimiento cercana. El beneficio ideal se obtiene cuando el subyacente se mantiene cerca del strike al vencimiento de la opción corta: la opción vendida expira sin valor y la opción larga conserva parte de su valor. Lo ideal es no llegar al vencimiento de la opción corta, sino cerrar la operación unos días antes del vencimiento.
Ventajas y riesgos de los Calendar Spreads
La ventaja principal de un calendar spread es que genera theta positiva: el valor de la opción corta se deteriora más rápido que el de la opción larga. Además, se beneficia de un aumento de la volatilidad implícita en las opciones de largo plazo. Sin embargo, este spread también tiene riesgos. Si el subyacente se mueve fuertemente más allá del strike, tanto al alza como a la baja, la posición puede sufrir pérdidas temporales porque la opción larga no protege completamente durante el primer vencimiento. Es importante gestionar el tamaño de la posición y ajustar la estrategia si el mercado se desvía demasiado.
¿Qué es un diagonal spread?
Un diagonal spread es similar al calendar spread, per combinando diferentes precios de ejercicio. Por ejemplo, se puede vender una call con vencimiento cercano y strike más alto y comprar una call con vencimiento más lejano y strike más bajo (o viceversa). Esto permite personalizar la exposición a delta y ajustar el coste de la posición. Las diagonales ofrecen mayor flexibilidad que los calendarios puros; permiten orientar la posición de forma ligeramente alcista o bajista dependiendo de los strikes elegidos. una variante de esta estrategia es la que estoy realizando últimamente en SPY cuando veo que la volatilidad implícita (medida por el VIX) está relativamente baja.
Comparación entre calendar y diagonal
- Calendar spread: mismo strike, distintas fechas de vencimiento. Es una estrategia neutral que busca aprovechar el paso del tiempo y los movimientos moderados del subyacente.
- Diagonal Spread: distintos strikes y vencimientos. Permite ajustar la dirección (delta) y reducir el coste inicial. Suele tener un perfil de riesgo simétrico o asimétrico según los strikes.
¿Cuándo usar estas estrategias?
Los calendar spreads y diagonales son útiles cuando se espera que el subyacente se mantenga dentro de un rango durante la vida de la opción corta, y se anticipa que la volatilidad implícita de la opción larga aumente o se mantenga. Son especialmente interesantes en mercados laterales, cuando las primas de corto plazo son relativamente altas en comparación con las de largo plazo. Como siempre, conviene diversificar el portafolio de estrategias y no destinar todo el capital a una sola operación. Además, se debe vigilar la evolución del subyacente y estar dispuesto a ajustar la posición (por ejemplo, rolando la opción corta a un vencimiento posterior o modificando el strike) si el mercado se mueve.
Conclusión
Los calendar spreads y los diagonal spreads son herramientas avanzadas que permiten al vendedor de opciones exprimir el valor temporal y gestionar la exposición al mercado. Ofrecen perfiles de riesgo limitados y potencial de ganancias atractivo cuando el subyacente se comporta de manera moderada. Con una correcta selección de strikes, vencimientos y una gestión mínimamente activa, estas estrategias pueden complementar un portafolio de ventas de opciones para generar ingresos consistentes.
Muchas gracias por estar al otro lado 😀
Nos vemos en la próxima
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